截止27日，11月鋼價(jià)走出反彈后小幅回調(diào)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)比上月底上漲237，分品種看，螺紋、線材、熱軋、冷軋和中厚板分別上漲259、293、235、326、95，鋼材綜合月度平均價(jià)格連續(xù)第7個(gè)月上漲（86個(gè)點(diǎn)）；62%進(jìn)口鐵礦石美元指數(shù)與上月底比上漲12（美元），廢鋼價(jià)格指數(shù)上漲108，焦炭?jī)r(jià)格指數(shù)上漲90，基本符合預(yù)期。

展望12月鋼鐵市場(chǎng)，全國鋼鐵基本面“壓力”仍有望階段性進(jìn)一步減輕，但不同區(qū)域、不同品種仍有差異，部分區(qū)域、部分品種鋼價(jià)雖有反彈的動(dòng)能，但也難免出現(xiàn)階段性震蕩下跌的漲跌互現(xiàn)格局。

12月鋼價(jià)間歇性反彈的主要?jiǎng)幽軄碜杂冢?/strong>

首先是鋼鐵基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)部分人士做多的信心，提振了整個(gè)市場(chǎng)氛圍。11月鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的5大品種社會(huì)庫存和鋼廠庫存一共下降了441.26萬噸，其中螺紋庫存降了297.63萬噸，總庫存同比僅高出303.5萬噸，而其中的螺紋庫存同比只高出209.8萬噸，大超很多人士的預(yù)期，徹底改變了前期認(rèn)為去庫時(shí)間不夠的看法。國家統(tǒng)計(jì)局公布的10月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨4.58萬億元，同比增長6.9%，環(huán)比回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，這印證了最近2月鋼材庫存下降的實(shí)事。10、11月制造業(yè)PMI，分別是51.4和52.1，持續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間。從更領(lǐng)先的指標(biāo)來看，新訂單指數(shù)與產(chǎn)成品庫存指數(shù)差值由9月的4.4進(jìn)一步上升到10月的7.9，11月又上升到8.2，預(yù)示制造業(yè)需求擴(kuò)張動(dòng)能仍持續(xù)強(qiáng)于供給的擴(kuò)張，因而12月庫存還有進(jìn)一步去化的空間，預(yù)計(jì)12月鋼材總庫存降幅在200萬噸左右，屆時(shí)庫存水平或與去年同期比較接近，庫存的拐點(diǎn)或在12月中下旬出現(xiàn)。

庫存的持續(xù)下降，主要是得益于需求的同比維持較高增長。12月底離春節(jié)還有1個(gè)半月的時(shí)間，因而仍然是能施工就不會(huì)停的時(shí)間段，而在存量需求的支撐下、在新開工項(xiàng)目帶來的增量需求釋放的推動(dòng)下，以及部分區(qū)域城市的趕工影響下，預(yù)計(jì)12月建筑鋼材需求仍有望保持不低于10%的同比增長。預(yù)計(jì)12月制造業(yè)用鋼需求仍有望保持不低于15%的增長，主要是來自于國內(nèi)消費(fèi)的進(jìn)一步回升（比如汽車產(chǎn)銷兩旺、集裝箱供不應(yīng)求），以及海外鋼材間接需求的增長（比如自行車、家電出口高增長）。而從多家鋼廠和貿(mào)易商的銷售了解到，12月鋼材直接出口也明顯好轉(zhuǎn)。11月27日，美國進(jìn)口熱軋CFR價(jià)格已到700美元，美國中西部?jī)r(jià)格862美元，歐盟進(jìn)口熱軋CFR價(jià)格669美元，國內(nèi)外價(jià)差變化有利于出口。其次，庫存的持續(xù)下降，也得益于供給釋放的約束。雖然11月許多品種噸鋼利潤較10月高出100~250不等，特別是獨(dú)立電弧爐的利潤一度提高到噸鋼350多元，但供給并沒有出現(xiàn)明顯的釋放，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的5大品種樣本企業(yè)的月產(chǎn)量從10月的4264萬噸微增到4288萬噸，其中螺紋的產(chǎn)量幾乎沒有增加，都是1443萬噸。預(yù)計(jì)12月供給在環(huán)保壓力下、主動(dòng)檢修的擾動(dòng)下以及一些產(chǎn)能置換的影響下，還會(huì)小幅收縮。而從11月26日當(dāng)周的數(shù)據(jù)看，周度表觀消費(fèi)同比高出83萬噸，而供給同比僅增加35萬噸，周度表觀需求變化高于供給變化48萬噸。

其次，從市場(chǎng)交易情緒看，目前市場(chǎng)普遍處于較熱或過熱狀態(tài)。從鋼聯(lián)調(diào)查情緒指數(shù)來看，建筑材、熱軋、冷軋、中厚板、結(jié)構(gòu)鋼、工業(yè)線材、鍍鋅板卷、焊接鋼管、無縫鋼管以及帶鋼價(jià)格情緒指數(shù)分別從11月20日的72.16、69.11、72.37、69.62、89.27、74.50、77.43、73.18、69.67、72.64調(diào)整到27日的51.74、58.92、67.11、66.93、91.16、57.67、78.12、62.39、69.57、70.32。從歷史上看，60以上就算過熱區(qū)間，盡管有些品種情緒指數(shù)有所回落，但仍處于50上方，說明當(dāng)前市場(chǎng)人士還是普遍樂觀。這種樂觀的背后，有基本面進(jìn)一步向好的預(yù)期，也有板材價(jià)格堅(jiān)挺甚至小漲的影響，還有原燃料，尤其是焦煤和鐵礦石價(jià)格的上漲提振。此外，11月社會(huì)庫存和鋼廠庫存降幅分別是343.16萬噸和98.10萬噸，前者降幅明顯大于后者降幅，說明貿(mào)易商的庫存壓力去化明顯，在貿(mào)易商持續(xù)去庫存的背景下，有利于市場(chǎng)價(jià)格階段性的穩(wěn)定運(yùn)行。

12月價(jià)格仍有下行的壓力，主要是來自于：

首先，過去幾年冬儲(chǔ)的情景歷歷在目，當(dāng)前價(jià)格仍顯著地高于前幾年的冬儲(chǔ)價(jià)格，回歸冬儲(chǔ)合意價(jià)格3500~3700是普遍的訴求，盡管今年情形不太一樣，未必能回到這個(gè)位置，但市場(chǎng)有較大幅度的回調(diào)預(yù)期。

其次，11月是今年鋼價(jià)反彈力度最大（鋼材綜合價(jià)格指數(shù)最大反彈243.26）的一個(gè)月，部分區(qū)域鋼廠、部分品種中旬末拉漲過快，出現(xiàn)虛盤的現(xiàn)象，價(jià)格必然需要修復(fù)。

再有，建筑鋼材期貨盤面，敢于高位接盤的寥寥無幾，期現(xiàn)回歸也是必然，而一旦期貨價(jià)格回落，會(huì)與現(xiàn)貨價(jià)格下跌形成交互影響。

還有，貿(mào)易商的謹(jǐn)慎心態(tài)或?qū)⑹袌?chǎng)壓力向鋼廠轉(zhuǎn)移，鋼廠或不得已下調(diào)價(jià)格，兌現(xiàn)代理商或終端用戶的訴求，以求維護(hù)穩(wěn)定的銷售渠道。

此外，北方天氣轉(zhuǎn)冷，需求驟降，鋼廠不得不加大鋼材南下力度，或抑制華東、華南區(qū)域市場(chǎng)基本面的好轉(zhuǎn)，甚至給部分區(qū)域市場(chǎng)增加壓力。

無論基本面如何變化，無論期貨盤面多頭如何擠壓空頭，12月鋼價(jià)將開啟正式回歸冬儲(chǔ)合意價(jià)格的艱難復(fù)雜之路。

總之，12月鋼鐵市場(chǎng)，供需關(guān)系還能改善，部分品種價(jià)格在前期小幅調(diào)整后，仍有間歇性技術(shù)性反彈的主、客觀條件，但反彈幅度有限。隨著庫存拐點(diǎn)的臨近和出現(xiàn)，價(jià)格順勢(shì)回調(diào)則有望成為必然趨勢(shì)，建議貿(mào)易商擇機(jī)快進(jìn)快出，以管控好風(fēng)險(xiǎn)為主，對(duì)遠(yuǎn)離原料的鋼廠而言，準(zhǔn)備加大焦煤、焦炭的冬儲(chǔ)力度，對(duì)北方鋼廠而言，擇時(shí)準(zhǔn)備建筑材的廠庫交割。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境在變，觀點(diǎn)會(huì)變，及時(shí)關(guān)注最新觀點(diǎn) （上海鋼聯(lián) 汪建華， 021-26093368）