明年經(jīng)濟(jì)和金融市場面臨的最重要問題，不是美聯(lián)儲會否降低利率，而是降息的理由是什么。

隨著通脹率從去年的數(shù)十年高點大幅下降，2024年降息的可能性看起來越來越大。在連續(xù)三次會議維持利率不變之后，預(yù)計美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾及其同事將使用“點陣圖”來預(yù)測2024年降息，盡管可能不會像投資者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的那么多。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計美聯(lián)儲6月份第一次降息

如果美聯(lián)儲在通脹降溫的同時下調(diào)利率，那么這對經(jīng)濟(jì)和投資者來說都是好消息。那將意味著美聯(lián)儲正在實現(xiàn)難得的軟著陸，即通脹回落到大流行病前的水平，而經(jīng)濟(jì)沒有陷入低迷。

但如果美聯(lián)儲降息是因為經(jīng)濟(jì)急劇惡化、面臨衰退風(fēng)險或已陷入衰退，那就另當(dāng)別論了。那將意味著失業(yè)率明顯上升，企業(yè)利潤將因需求下降而受到?jīng)_擊。

“你想要降息，是因為經(jīng)濟(jì)和通脹已經(jīng)降溫，而不是因為經(jīng)濟(jì)處于衰退之中?！碑咇R威首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk說道。

美聯(lián)儲降息的動機(jī)，會影響降息的幅度。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，如果經(jīng)濟(jì)陷入衰退或處于衰退危險中，官員們可能會迅速大幅放松政策。而如果經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)深度下滑，那么降息可能更小、更慢。

主席杰羅姆·鮑威爾如何管理政策轉(zhuǎn)向，對于總統(tǒng)喬·拜登事關(guān)重大。由于生活成本飆升，選民已經(jīng)對拜登的經(jīng)濟(jì)政策感到不滿；如果美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，那么總統(tǒng)在11月贏得連任將面臨更大阻力。

降息預(yù)期

上周五發(fā)布的就業(yè)報告中，幾乎沒有萎縮為期不遠(yuǎn)的跡象。就業(yè)增加人數(shù)仍然穩(wěn)固，失業(yè)率從10月的3.9%降至3.7%。

在優(yōu)于預(yù)期的就業(yè)報告出爐之后，貨幣市場交易員降低降息預(yù)測。他們現(xiàn)在認(rèn)為美聯(lián)儲在3月首次降息的可能性不到50%，并押注2024年降息略多于1個百分點。本月早些時候交易員認(rèn)為3月開始放松政策的可能性約為60%，全年約降息5次、每次25個基點。

目前的市場定價更符合經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測。上周接受彭博調(diào)查的觀察人士預(yù)計，美聯(lián)儲明年將降息100個基點，首次降息25個基點發(fā)生在6月。

超過三分之二的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計經(jīng)濟(jì)在2024年避免衰退，近四分之三的人表示首次降息將是對通脹下降的回應(yīng)，而不是對經(jīng)濟(jì)萎縮。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為通脹下降是美聯(lián)儲明年降息的關(guān)鍵原因

調(diào)查顯示，在本周發(fā)布經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要時，對通脹持謹(jǐn)慎態(tài)度的央行在預(yù)測降息方面將比市場保守得多。據(jù)12月1-6日對49位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查，預(yù)計鮑威爾等人在會后發(fā)布的點陣圖中預(yù)計明年降息幅度僅為0.5個百分點。

“我們預(yù)計點陣圖將避免暗示上半年降息。”德意志銀行高級美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brett Ryan說道。

鮑威爾12月1日在亞特蘭大斯佩爾曼學(xué)院對學(xué)生們說，現(xiàn)在猜測美聯(lián)儲何時可能放松政策還“為時過早”，甚至還保留了在必要時進(jìn)一步加息以遏制通脹的可能性。

SMBC日興證券美國的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph Lavorgna表示，在美聯(lián)儲過去五個信用緊縮周期中，從最后一次加息到第一次降息的平均間隔是8個月。美聯(lián)儲上次加息是在7月，照此推算3月降息成為可能。

“3月降息的可能性仍然很大，從現(xiàn)在到那時還會有三份就業(yè)報告?！盠avorgna說，勞動力市場惡化和通脹走軟促使美聯(lián)儲采取行動。

曾在白宮任職的Lavorgna表示，11月的總統(tǒng)大選也讓美聯(lián)儲傾向于明年早些采取行動，以避免政治上的糾葛。

他預(yù)計央行明年將降息125個基點，顯然還有更多的可能性。他補(bǔ)充說這不足以阻止經(jīng)濟(jì)衰退，但會限制損失。

相比之下美國銀行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Gapen預(yù)計經(jīng)濟(jì)將避免下滑，美聯(lián)儲將在2024年降息0.75個百分點，首次降息將在6月。他說降息決定將是對價格壓力減弱的回應(yīng)，而不是對經(jīng)濟(jì)萎縮。

“通脹路徑上存在許多阻力和不確定性?！盨tifel?Financial?Corp．首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lindsey Piegza說道?！懊缆?lián)儲還不能松開腳剎?！保ㄐ吕素斀?jīng)）