在供給持強、需求環(huán)比走弱的情況下，螺紋鋼走勢有調(diào)整需求。從技術(shù)走勢上看，前期低點3650元/噸的支撐較強，而基本面用短流程電爐螺紋鋼的成本來倒推，3500—3600元/噸位置同樣存在重要支撐。

年初以來，伴隨著房地產(chǎn)需求的超預(yù)期，疊加原料端鐵礦石的強勢帶動，螺紋鋼基本呈現(xiàn)振蕩走高態(tài)勢，1910合約在4月初突破前期3629元/噸高點后，上沖至3843元/噸，并在經(jīng)歷一個月的調(diào)整之后再次上沖至3947元/噸位置。不過，5月中下旬，在需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期，疊加歷史同期高位產(chǎn)量的壓制下，螺紋鋼短期繼續(xù)上漲乏力，價格也開始展開調(diào)整，那么后續(xù)行情會如何發(fā)展？

產(chǎn)量維持高位

今年螺紋鋼產(chǎn)量基本處于同期高位，4月更是從340萬噸/周快速走高至目前的380萬噸/周，創(chuàng)出歷史新高。根據(jù)調(diào)研來看，目前鋼廠的螺紋鋼利潤依然在200—300元/噸，仍然在可以接受的范圍內(nèi)。那么在利潤維持的情況下，預(yù)計長流程螺紋鋼產(chǎn)量仍將維持高位。

從短流程螺紋鋼產(chǎn)量來看，雖然近期利潤遭到壓縮，但還是處于盈利狀態(tài)。根據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研，全國53家獨立電爐產(chǎn)能利用率上周繼續(xù)走高至69.74%，同樣短流程電爐螺紋鋼的產(chǎn)能利用率也維持在67.94%的同期高位。因此，我們認(rèn)為，在長流程螺紋鋼產(chǎn)量難減、短流程電爐螺紋鋼開工高位的情況下，螺紋鋼后續(xù)產(chǎn)量仍將保持高位。

庫存拐點將現(xiàn)

雖然年初市場普遍預(yù)期螺紋鋼需求將走弱，但從實際來看房地產(chǎn)需求表現(xiàn)超預(yù)期，而我們估測的需求也一直處于同期高位。進入5月后，需求端在鐵礦石大幅上漲的帶動下，更有一波逆勢上揚。然而，近期隨著長江中下游地區(qū)將在6月初逐步進入梅雨季節(jié)，緊接著后續(xù)的高溫天氣，螺紋鋼需求將進入淡季。上周螺紋鋼估測的需求在388.9萬噸，環(huán)比出現(xiàn)較為明顯的下滑。從我們調(diào)研的情況來看，部分鋼廠反映目前銷售已有壓力，廠內(nèi)庫存開始累積。

在判斷產(chǎn)量維持高位的情況下，隨著后續(xù)螺紋鋼需求進入淡季，預(yù)計庫存將出現(xiàn)拐點，但累庫幅度和持續(xù)時間取決于需求淡季到底會有多淡。如果周度螺紋鋼需求回落至350萬—360萬噸/周，那么螺紋鋼庫存將出現(xiàn)明顯的淡季累庫情況，但如果需求只回落到370萬—380萬噸，那么庫存累積的幅度可能相對有限。然而，淡季螺紋鋼累庫的程度將決定后續(xù)旺季價格彈性。

技術(shù)上存支撐

目前來看，螺紋鋼走勢處于二次回落之中，需要關(guān)注前期低點3650元/噸支撐。這樣看來，螺紋鋼極有可能在3650—3950元/噸構(gòu)筑一個振蕩中樞。

此外，螺紋鋼前10名席位凈持倉為空，表明市場還是認(rèn)可短期螺紋鋼調(diào)整的觀點，但市場更關(guān)心大概會調(diào)整到哪個位置。我們認(rèn)為，除了上述技術(shù)分析外，還可以參考短流程電爐螺紋鋼的成本。據(jù)測算，如果將短流程電爐螺紋鋼停產(chǎn)，供給端周度產(chǎn)量的壓縮約37萬噸，占比約10%，在需求不發(fā)生坍塌的情況下，供給端的收縮將會顯著改善螺紋鋼的供需格局，從而支撐價格回升。

據(jù)測算，短流程電爐華北地區(qū)靜態(tài)成本在3913元/噸，華東全重廢電爐螺紋鋼成本在3820元/噸左右，考慮峰谷電的因素，再壓縮100元/噸，電爐螺紋鋼可以降低至3720元/噸。當(dāng)前，若假設(shè)短流程電爐螺紋鋼在虧損200元/噸內(nèi)仍會繼續(xù)生產(chǎn)，那么下方電爐螺紋鋼最終的成本支撐在3500—3600元/噸（如果廢鋼價格下跌，電爐螺紋鋼成本也將動態(tài)下移），而這個位置也是目前一些長流程鋼廠生產(chǎn)螺紋鋼的成本，如果盤面價格繼續(xù)下移，將引發(fā)更多的供給收縮，從而給予螺紋鋼價格更強支撐。

我們綜合以上分析認(rèn)為，短期螺紋鋼高產(chǎn)量將大概率維持，而由于長江中下游地區(qū)的梅雨包括后期的高溫天氣，需求端將逐步進入淡季。在供給持強、需求環(huán)比走弱的情況下，螺紋鋼走勢有調(diào)整需求。那么具體會調(diào)整到哪里？從技術(shù)走勢上看，前期低點3650元/噸的支撐較強，而基本面用短流程電爐螺紋鋼的成本來倒推，3500—3600元/噸位置同樣存在重要支撐。（作者：張鵬程 陳敏華 單位：信達期貨）