唐山7月底之前的限產(chǎn)提前改變了黑色系各品種的運行節(jié)奏，鐵礦石的需求支撐預(yù)期被削弱；但是依照今年的環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行情況，后期的限產(chǎn)執(zhí)行力度仍存在變數(shù)。結(jié)合港口現(xiàn)貨和庫存水平來看，四季度前供給偏緊的狀況很難得到緩解。操作上，鐵礦石期貨回調(diào)買入的策略不變，9月合約790元/噸是關(guān)鍵支撐位，前高837元/噸是關(guān)鍵阻力位，突破后目標(biāo)看向900元/噸。套利方面，繼續(xù)空鋼廠利潤的安全邊際較低，可考慮介入多鐵礦空焦炭組合。

目前供給偏緊預(yù)期在港口兌現(xiàn)，造成現(xiàn)貨礦價居高不下，因此基差的短期修補驅(qū)動極強，盤面下跌的空間有限。

內(nèi)礦增量杯水車薪

國內(nèi)鐵精粉多是貧礦，含鐵品位僅在40%左右。由于去年鐵礦石價格在底部運行，內(nèi)礦開采成本較高，普遍開工率較低。2019年國際礦價從低位迅速崛起，豐厚的利潤空間刺激內(nèi)礦加速復(fù)產(chǎn)，鋼廠方面由于利潤受到壓縮，對硅鋁指標(biāo)低，品位低的礦種需求旺盛。內(nèi)礦定價不似國際礦金融程度高，價格變化受資本市場影響較低，是受鋼廠青睞的原因之一。

今年5月中國鐵精粉產(chǎn)量為2316.8萬噸，同比增184.0萬噸，增幅為8.6%；環(huán)比增123.2萬噸，增幅為5.6%；今年1-5月累計產(chǎn)量為10631.4萬噸，較去年同期增489.6萬噸，增幅達4.8%。鐵精粉產(chǎn)量呈逐月提升的態(tài)勢。據(jù)Mysteel調(diào)研，國產(chǎn)礦產(chǎn)能利用率屢創(chuàng)新高；新備案、開工項目大幅增加。占全國精粉總產(chǎn)能90.2%的332家礦山企業(yè)產(chǎn)能利用率為63.9%。下半年我們預(yù)計國產(chǎn)鐵精粉產(chǎn)量增量為600-700萬噸左右，對于緩解短期供給緊缺“杯水車薪”。

外礦四季度前增量有限

今年一季度，市場對供給收縮的預(yù)期躍然盤面；二季度，供給收縮的預(yù)期兌現(xiàn)，港口缺貨，價格堅挺，再次激發(fā)資金情緒抬升礦價。近期市場關(guān)注的焦點在淡水河谷Brucutu礦區(qū)的復(fù)產(chǎn)，以及非主流礦的大面積復(fù)產(chǎn)情況。

截至6月21日當(dāng)周，澳洲巴西發(fā)運總量為2215.1萬噸，環(huán)比減少70.6萬噸。澳洲發(fā)貨總量為1723萬噸，環(huán)比增加73.3萬噸。其中，發(fā)往中國1487.9萬噸，環(huán)比增加44.2萬噸。巴西鐵礦石發(fā)貨總量為492.1萬噸，環(huán)比減少143.9萬噸。其中，淡水河谷發(fā)貨量為407萬噸，減少151.3萬噸；CSN發(fā)貨量為67.7萬噸，增加5.5萬噸。

從數(shù)據(jù)上看，二季度巴西和澳洲的發(fā)運量在個別周已經(jīng)恢復(fù)至正常水平，但是考慮到供給缺口較大，若沒有超出平均水平的發(fā)運表現(xiàn)，三季度結(jié)束前鐵礦石供不應(yīng)求，庫存去化的趨勢將很難改變，這無疑推升了港口的現(xiàn)貨礦價，給市場看漲以強烈信心。

非主流礦方面，印度礦是重要變量。在出口禁令實施9年之后，卡納塔克邦鐵礦石生產(chǎn)商正準(zhǔn)備恢復(fù)該邦的鐵礦石出口。卡納塔克邦上一次出口鐵礦石是在2009年-2010年，當(dāng)時該邦鐵礦石出口量約為3000萬噸。此外，果阿邦的出口也將隨著印度大選的塵埃落定而穩(wěn)步推進。但是這部分增量或要至2020年才能對國際市場形成沖擊。（作者：國信期貨 蔡元祺）