截止28日，8月鋼價(jià)走出震蕩上行的小幅反彈態(tài)勢(shì)，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)比上月底高67，分品種看，冷軋領(lǐng)漲243，熱軋、中板分別跟漲62和43，螺紋和線(xiàn)材分別上漲30和66；62%進(jìn)口鐵礦石美元指數(shù)上漲13，廢鋼價(jià)格指數(shù)上漲53，焦炭?jī)r(jià)格指數(shù)上漲32，基本符合預(yù)期，唯獨(dú)建筑材的需求表現(xiàn)弱于預(yù)期，總庫(kù)存不降反略增。

展望后期鋼鐵市場(chǎng)，開(kāi)始進(jìn)入筆者此前講的鋼價(jià)“三部曲”的第三部，即：基本面與情緒共同演繹鋼鐵價(jià)值回歸。綜合來(lái)看，后期一段時(shí)間的黑色商品價(jià)格，當(dāng)下的鋼材價(jià)格不高，焦炭?jī)r(jià)格偏低，礦價(jià)嚴(yán)重高估。9月鋼材、焦炭和廢鋼價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)一步反彈，而鐵礦石價(jià)格有望沖高回落。

9月看漲的因素主要有：

一是鋼材需求有望出現(xiàn)進(jìn)一步的好轉(zhuǎn)。8月超預(yù)期的雨水和洪災(zāi)，還有高溫，在一定程度上影響了建筑材的需求（8月鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)回落2.1個(gè)百分點(diǎn)）。不過(guò)，鋼聯(lián)調(diào)查8月5大品種表觀消費(fèi)量環(huán)比還是增了112萬(wàn)噸（均按4周算），其中建筑材和板材分別增加55萬(wàn)噸和57萬(wàn)噸，只是由于7月持續(xù)增加的高供給（7月下旬日均粗鋼產(chǎn)量達(dá)到300.43萬(wàn)噸的最高水平）的滯后影響，使得8月4周庫(kù)存出現(xiàn)1降3增的態(tài)勢(shì)，全月庫(kù)存不降反增20.35萬(wàn)噸，給了市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為需求不是好轉(zhuǎn)而是轉(zhuǎn)差的判斷。從鋼聯(lián)調(diào)查的建筑材的成交數(shù)據(jù)看，8月建筑材日均成交環(huán)比基本持平，而同比保持了14.6%的增長(zhǎng)。展望9月份的需求，筆者認(rèn)為環(huán)比還有一定的增長(zhǎng)，主要是來(lái)自于：新疆疫情好轉(zhuǎn)帶來(lái)工地復(fù)工、工廠復(fù)產(chǎn)，或?qū)?lái)近100萬(wàn)噸左右的需求量；雨水、洪災(zāi)、高溫過(guò)后恢復(fù)施工以及搶修被損毀的道路、橋梁、房屋（國(guó)常會(huì)部署災(zāi)后重建有望帶動(dòng)1000億投資）等，或?qū)⒃黾?00萬(wàn)噸左右的需求；還有一部分是來(lái)自于新開(kāi)工建筑項(xiàng)目帶來(lái)的需求增量，估計(jì)在150萬(wàn)噸左右，比如福建238個(gè)重大項(xiàng)目集中開(kāi)工，總投資超2300億；山東總投資306億元的9個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目集中開(kāi)工；曲靖市21個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目開(kāi)工總投資58.8億元；宣績(jī)高鐵開(kāi)工；成都市新開(kāi)工服務(wù)業(yè)項(xiàng)目55個(gè)，等等。從制造業(yè)的角度看，7月全球制造業(yè)PMI已進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間，8月中國(guó)制造業(yè)指數(shù)仍維持51的擴(kuò)張區(qū)間，8月截止23日，乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，主要廠商日均銷(xiāo)量37264輛，同比增11.8%。另?yè)?jù)草根調(diào)查和市場(chǎng)研究，8月挖掘機(jī)（含出口）銷(xiāo)量有望達(dá)20800臺(tái)，同比增速50%左右，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)量有望達(dá)到18500臺(tái)，同比增速60%左右，出口市場(chǎng)銷(xiāo)量有望達(dá)到2300臺(tái)，基本持平，據(jù)說(shuō)有些工程機(jī)械企業(yè)訂單都排到10月。今年高溫、雨水和洪災(zāi)，推高了家電的需求，家電企業(yè)訂單也呈現(xiàn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。8月新出口訂單指數(shù)小幅回升至49.1，出口繼續(xù)保持環(huán)比好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)。中美海運(yùn)航線(xiàn)，目前中國(guó)至美國(guó)西海岸的艙位尤其緊張，幾乎船船爆艙，現(xiàn)在最早只能訂到三周后的艙位。美西航線(xiàn)，過(guò)去5個(gè)月來(lái)運(yùn)價(jià)幾乎月月上漲，8月美西線(xiàn)每FEU平均運(yùn)價(jià)甚至增至3400美元，也因此集裝箱用鋼訂單顯著增加。所以，無(wú)論是建筑材，還是工業(yè)材，9內(nèi)外需求都有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。

二是供給釋放維持高位水平，但環(huán)比或?qū)⒒芈洹?/strong>鋼鐵供給釋放首先是取決于企業(yè)盈利水平，從鋼鐵行業(yè)來(lái)看，截止8月28日，鋼聯(lián)研究中心估算行業(yè)螺紋、熱軋、冷軋、中板的平均噸鋼利潤(rùn)分別是41、177、76和89元，獨(dú)立電弧爐利潤(rùn)只有22元/噸。這個(gè)利潤(rùn)下的鋼鐵生產(chǎn)有積極性但不是很高，一些企業(yè)9月用的礦是8月結(jié)算的，因此整個(gè)9月的鋼鐵企業(yè)成本仍將居高難下，整個(gè)供給雖維持高位，但上下波動(dòng)幅度有限。其次，鋼鐵供給的釋放是取決于需求，而鋼鐵需求又取決于相關(guān)行業(yè)的盈利驅(qū)動(dòng)。7月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5895.1億元，同比增長(zhǎng)19.6%，增速比6月份加快8.1個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)3個(gè)月同比增長(zhǎng)，增速逐月加快。其中，裝備制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加快，汽車(chē)、電子等重點(diǎn)行業(yè)拉動(dòng)作用尤為突出；高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。從7月工業(yè)品產(chǎn)量增速來(lái)看，與基建、科技和消費(fèi)相關(guān)的工業(yè)品增速較高。其中，增速居前10位中的大型拖拉機(jī)、冷柜、大中型拖拉機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)、發(fā)電設(shè)備、家用洗衣機(jī)、中型拖拉機(jī)、新能源汽車(chē)、彩電與鋼鐵消費(fèi)密切相關(guān)，有望拉升相關(guān)鋼鐵產(chǎn)品供給。從歷史上看，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，有利于需求的釋放和供給的增加，因此9月在利潤(rùn)刺激下的鋼鐵下游需求好轉(zhuǎn)的情況下，有利于拉升鋼材供給的釋放。再有，環(huán)保限產(chǎn)等也影響鋼鐵供給。8月底，唐山、安陽(yáng)、臨汾等多地出臺(tái)限產(chǎn)措施，對(duì)供給也形成擾動(dòng)，疊加前期一些鋼廠滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，也需要在下一個(gè)傳統(tǒng)旺季到來(lái)之前檢修，在一定程度上影響供給的釋放。中天9-1期螺紋8折（同上期）、線(xiàn)材和盤(pán)螺7折（上期8折）；永鋼螺紋4折（上期6折）、線(xiàn)材和盤(pán)螺9.5折（上期10折）；沙鋼9月螺紋8折（上月9折）、盤(pán)螺3折（上月7折），供給有所減少。

三是市場(chǎng)信心有望進(jìn)一步增強(qiáng)，進(jìn)而提振鋼價(jià)。市場(chǎng)信心的提振，一方面來(lái)自于庫(kù)存的下降。7月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)，周轉(zhuǎn)加快，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)及產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)分別下行0.6天及0.3天。產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)7.4%（環(huán)比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)），產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)同比、環(huán)比分別變化增加2.1天、下降0.3天，8月制造業(yè)原材料庫(kù)存指數(shù)回落至47.3，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)回落至47.1，而鋼鐵行業(yè)的原材料庫(kù)存指數(shù)大幅回落7個(gè)百分點(diǎn)至35.2，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)回落3個(gè)百分點(diǎn)至37.2，均處于歷史較低水平，估計(jì)9月回升幅度有限，并且整個(gè)工業(yè)企業(yè)的庫(kù)存都將有進(jìn)一步的下降，這有利于支撐相關(guān)行業(yè)的上游產(chǎn)品需求。對(duì)鋼鐵行業(yè)而言，預(yù)計(jì)9月5大鋼鐵產(chǎn)品總庫(kù)存有望出現(xiàn)200萬(wàn)噸左右的降幅，將一定程度地緩解市場(chǎng)的壓力；另一方面，受成本抬升及供需關(guān)系進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，9月板材企業(yè)有望持續(xù)上調(diào)價(jià)格，有利于帶動(dòng)建筑材價(jià)格走強(qiáng)，進(jìn)而形成良性的相互影響；還有期現(xiàn)的交互影響，也有利于提振現(xiàn)貨市場(chǎng)的信心。9月原燃料市場(chǎng)期現(xiàn)面臨回歸，較大的期貨貼水，使得有些品種的期貨還有可能有一定的上漲空間，而9月成品材也即將進(jìn)入交割月，在10月需求良好預(yù)期的支撐下，較低的建筑材價(jià)格也或?qū)⒂猩闲锌臻g。

9月利空的主要因素有：

一是現(xiàn)貨鋼價(jià)已連續(xù)上漲4個(gè)月，在歷史上算比較長(zhǎng)的連續(xù)上漲了，尤其是跨越所謂的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季。在過(guò)去9年里，9月螺紋期貨價(jià)格也是2漲7跌，平均跌幅達(dá)到5%，這或許會(huì)在一定程度上影響做多的市場(chǎng)的心態(tài)；

二是9月中旬鐵礦石期貨交割結(jié)束后，2101鐵礦石合約價(jià)格或許有回調(diào)壓力，進(jìn)而有可能會(huì)拖累成材價(jià)格表現(xiàn)；

三是如果9月需求表現(xiàn)不及預(yù)期，甚至被證偽，或供給超預(yù)期，基本面得不到好轉(zhuǎn)，將極大地影響市場(chǎng)信心的回暖。

總之，9月鋼鐵市場(chǎng)，在基本面有望好轉(zhuǎn)的支撐下，市場(chǎng)信心或?qū)⑦M(jìn)一步好轉(zhuǎn)，進(jìn)而帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格的再次走強(qiáng)，但也要防止可能沖高回落帶來(lái)的調(diào)整。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境在變，觀點(diǎn)會(huì)變，及時(shí)關(guān)注最新觀點(diǎn) （上海鋼聯(lián) 汪建華， 021-26093368）