?今年以來(lái)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種強(qiáng)弱不一，分化明顯。原料端后期邏輯如何演化，成為現(xiàn)貨企業(yè)和交易者當(dāng)前最關(guān)心的問(wèn)題之一。

當(dāng)前，鐵礦價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，鋼鐵企業(yè)對(duì)于鐵礦石的采購(gòu)節(jié)奏如何？市場(chǎng)主體對(duì)后市如何看待？部分地區(qū)環(huán)保形勢(shì)升溫，在焦炭產(chǎn)能集中地，是否會(huì)引發(fā)焦炭邊際供求缺口的出現(xiàn)？

為了弄清楚這些問(wèn)題，4月底，期貨日?qǐng)?bào)記者跟隨由道通期貨帶隊(duì)、大商所特別支持的煤焦鋼華北調(diào)研團(tuán)深入連云港、棗莊、濟(jì)寧、日照、濟(jì)南、肥城、天津等地進(jìn)行了考察。

鋼鐵需求總體平穩(wěn)關(guān)注區(qū)域錯(cuò)峰限產(chǎn)執(zhí)行力度

近段時(shí)間，隨著政策相對(duì)寬松、地方債的發(fā)行、基建規(guī)模的擴(kuò)大、政府對(duì)民企的支持力度加大、“一帶一路”項(xiàng)目的落地，企業(yè)普遍反映鋼鐵的需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目不斷開(kāi)工，房地產(chǎn)項(xiàng)目平穩(wěn)的情況下，需求總體穩(wěn)健。

山東地區(qū)部分企業(yè)反映，當(dāng)前市場(chǎng)的壓力在于區(qū)域性的供需不平衡，如當(dāng)前東北地區(qū)進(jìn)入需求旺季，但從市場(chǎng)資源流動(dòng)來(lái)看，東北地區(qū)資源有所南下，一方面是由于區(qū)域價(jià)差，另一方面也反映東北的需求相對(duì)較弱。

一般來(lái)說(shuō)，5、6月份鋼鐵季節(jié)性消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)弱，而當(dāng)前來(lái)看，被調(diào)研企業(yè)認(rèn)為，未來(lái)兩個(gè)月鋼鐵市場(chǎng)大概率“淡季不淡”。據(jù)了解，5、6月份的淡季不同于冬季淡季，冬季淡季是由于北方需求下降，東北鋼鐵南下，市場(chǎng)資源壓力明顯增加。而目前來(lái)看，供需端有壓力，有回調(diào)，但反轉(zhuǎn)下跌相對(duì)困難。

當(dāng)?shù)匾晃讳撹F企業(yè)負(fù)責(zé)人解釋說(shuō)，其一，當(dāng)前政府對(duì)于產(chǎn)能和產(chǎn)量的調(diào)控能力較強(qiáng)，對(duì)企業(yè)的限產(chǎn)是可控的、靈活的，相較于去年四季度，今年的環(huán)保限產(chǎn)實(shí)際是趨嚴(yán)的。《唐山地區(qū)重點(diǎn)行業(yè)2019年第二至第三季度錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施方案》將全市劃分為兩個(gè)區(qū)域，4、8、9月份區(qū)域二限產(chǎn)，5—7月份區(qū)域一限產(chǎn)。遷安、豐南等長(zhǎng)流程集中、規(guī)模較大的鋼廠均屬于區(qū)域一，區(qū)域一在唐山產(chǎn)能占比80%以上，影響日均產(chǎn)量11萬(wàn)噸。錯(cuò)峰限產(chǎn)政策會(huì)有一定程度的執(zhí)行，對(duì)產(chǎn)量的影響是必然的，執(zhí)行力度需要重點(diǎn)關(guān)注跟蹤。

其二，產(chǎn)量進(jìn)一步提升空間有限。4月份鋼廠高爐和電爐集中復(fù)產(chǎn)，當(dāng)前高爐開(kāi)工率已經(jīng)處于相對(duì)高位水平，進(jìn)一步提升空間有限，且當(dāng)前企業(yè)的轉(zhuǎn)爐廢鋼比基本處于20%附近，難以繼續(xù)提升。

礦石供需邊際轉(zhuǎn)弱海外礦山復(fù)產(chǎn)有限

從1月份以來(lái)，鐵礦石市場(chǎng)相繼受到澳洲颶風(fēng)、巴西北部暴雨和VALE礦難影響，4月份礦石供應(yīng)缺口加大，港口庫(kù)存快速下降，礦石價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲。5月份，澳洲礦石發(fā)貨量持續(xù)上升，達(dá)到今年以來(lái)的新高水平，且5—6月份存在趕年度目標(biāo)需求，巴西發(fā)貨量受礦難影響持續(xù)處于低位；總體到貨量環(huán)比上升，將逐步回歸至正常水平。期貨日?qǐng)?bào)記者走訪連云港、日照、天津等港口時(shí)了解到，除了山東的日照、青島由于軍演影響一周左右的港口到貨外，5月份港口的到貨量將環(huán)比回升明顯。

記者走訪時(shí)還發(fā)現(xiàn)，在需求端方面，高爐集中復(fù)產(chǎn)已經(jīng)接近尾聲。道通期貨首席分析師楊俊林表示，從調(diào)研河北鋼廠的情況來(lái)看，高爐開(kāi)工率基本接近滿產(chǎn)，且5月份唐山地區(qū)錯(cuò)峰限產(chǎn)的執(zhí)行力度有待觀察，鐵礦需求或有所下降；調(diào)研的鋼廠和貿(mào)易商表示，對(duì)當(dāng)前的礦石價(jià)格有些“恐高”，謹(jǐn)慎觀望為主，補(bǔ)庫(kù)意愿不足，多以按需采購(gòu)為主。

實(shí)際上，5月份礦石供需邊際轉(zhuǎn)弱，但下行空間有限。在調(diào)研中，企業(yè)普遍認(rèn)為鐵礦石價(jià)格到85美元/噸以下很難。主要在于鋼企利潤(rùn)良好，對(duì)礦石價(jià)格有支撐，并且巴西礦難對(duì)發(fā)貨量和產(chǎn)量的影響在一季度主要停留在預(yù)期層面，二季度開(kāi)始將表現(xiàn)在實(shí)際發(fā)貨量和到港量上。

從品種強(qiáng)弱來(lái)看，楊俊林告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，一季度鐵礦石由于供應(yīng)端的收縮，價(jià)格表現(xiàn)明顯強(qiáng)于鋼鐵，螺礦比、卷礦比持續(xù)走低，5月份鋼鐵的供需表現(xiàn)強(qiáng)于礦石，疊加唐山地區(qū)錯(cuò)峰限產(chǎn)政策，鋼礦的強(qiáng)弱格局轉(zhuǎn)換，階段性鋼鐵將強(qiáng)于礦石。

當(dāng)前，由于礦石供應(yīng)端的沖擊不斷，其價(jià)格大幅上漲，在80美元/噸上方，國(guó)產(chǎn)礦和海外中小礦山均呈現(xiàn)盈利狀態(tài)，復(fù)產(chǎn)的數(shù)量成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。有企業(yè)反映，市場(chǎng)上國(guó)產(chǎn)精粉的貨逐漸增多，對(duì)卡粉、球團(tuán)形成一定的沖擊，卡粉、球團(tuán)價(jià)格表現(xiàn)一般。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)3月鐵礦石原礦產(chǎn)量6978萬(wàn)噸，同比增6.3%。Mysteel統(tǒng)計(jì)332家樣本礦山全國(guó)4月份精粉產(chǎn)量約2187萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.2%。目前進(jìn)入到礦山的生產(chǎn)旺季，且在目前礦價(jià)高位的情況下，部分前期關(guān)停的小礦山再度出現(xiàn)利潤(rùn)空間，紛紛縮短復(fù)產(chǎn)時(shí)間，積極提產(chǎn)。但總體來(lái)看，由于今年的區(qū)域性、階段性限產(chǎn)較多，如河北礦山于4月20日受到重污染天氣預(yù)警后臨時(shí)關(guān)停較多，產(chǎn)量出現(xiàn)明顯回落，國(guó)產(chǎn)礦整體增量相對(duì)有限。

海外礦山方面，據(jù)被調(diào)研企業(yè)反映，印度粉難以形成持續(xù)的供應(yīng)，從中小礦山的復(fù)產(chǎn)來(lái)看，由于沒(méi)有大的產(chǎn)能項(xiàng)目，且從項(xiàng)目的復(fù)產(chǎn)到產(chǎn)能投放需要一個(gè)時(shí)間階段，短期來(lái)看，復(fù)產(chǎn)的增量有限。

焦化環(huán)保針對(duì)性更強(qiáng)向下面臨成本支撐

自去年環(huán)保取消一刀切之后，焦化限產(chǎn)針對(duì)性更強(qiáng)。受訪焦化企業(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，從山東棗莊、濟(jì)寧，以及去年限產(chǎn)一直比較嚴(yán)格的山西臨汾地區(qū)的焦企環(huán)保設(shè)備和排放水平來(lái)看，經(jīng)過(guò)近兩年環(huán)保限產(chǎn)的影響，企業(yè)在環(huán)保設(shè)備方面投入較大，脫硫脫硝脫白設(shè)備基本配套，排放能達(dá)到國(guó)家要求，揚(yáng)塵問(wèn)題也有了很大改善。從企業(yè)反映的情況來(lái)看，目前的環(huán)保政策以指導(dǎo)為主，限產(chǎn)不再一刀切，排放達(dá)到國(guó)家要求水平可以免于限產(chǎn)，重污染天氣下，限產(chǎn)力度會(huì)有增強(qiáng)，但影響主要集中在短期。

道通期貨煤焦高級(jí)分析師李巖向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，從產(chǎn)量和開(kāi)工率來(lái)看，去年12月份以來(lái)，焦化廠開(kāi)工快速回升，供應(yīng)壓力增大。焦企開(kāi)工率從12月初的75.68%開(kāi)始回升，最高至春節(jié)前后的81.8%，整體穩(wěn)定在80%上下，今年高于去年的開(kāi)工水平。產(chǎn)量表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年12月份焦炭產(chǎn)量3807萬(wàn)噸，環(huán)比增7.51%，2019年1—3月焦炭累計(jì)產(chǎn)量11199萬(wàn)噸，同比增8.87%。

自臨汾下達(dá)非采暖季重點(diǎn)區(qū)域差異化生產(chǎn)管控通知后，4月15日至9月30日內(nèi)，焦企將會(huì)根據(jù)級(jí)別不同執(zhí)行不同的限產(chǎn)力度。山東地區(qū)則是派出8個(gè)檢查組赴16市，在4月16日至5月17日開(kāi)展為期一個(gè)月的大氣污染重點(diǎn)整治專項(xiàng)行動(dòng)。從調(diào)研反饋的限產(chǎn)情況來(lái)看，臨汾地區(qū)目前仍處于征集企業(yè)意見(jiàn)階段，尚未有實(shí)際的限產(chǎn)行動(dòng)，山東限產(chǎn)則主要受到4月21—25日重污染天氣的影響，焦企結(jié)焦時(shí)間延長(zhǎng)至40—48小時(shí)，限產(chǎn)時(shí)間短，對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)影響相對(duì)較小，邊際供求仍舊均衡為主。

焦化廠限產(chǎn)分化不僅表現(xiàn)在縱向的對(duì)比中，同時(shí)也表現(xiàn)在和鋼廠的橫向?qū)Ρ壬?，鋼廠限產(chǎn)力度相對(duì)較輕，導(dǎo)致焦炭需求減弱，庫(kù)存持續(xù)積累，尤其是港口庫(kù)存快速增加。據(jù)了解，截至4月26日當(dāng)周，焦化廠焦炭庫(kù)存68.46萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存454.22萬(wàn)噸，港口庫(kù)存450萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于去年386萬(wàn)噸的港存高點(diǎn)。

事實(shí)上，本次調(diào)研正處于焦化廠的第一輪提漲時(shí)點(diǎn)，4月25日日鋼、萊鋼等大型鋼廠逐步接受第一輪提漲，本次提漲落地主要在于鋼廠適度向焦化廠讓利，并且港存成本較高，實(shí)際的庫(kù)存壓力不大。但從統(tǒng)計(jì)以及調(diào)研得到反饋來(lái)看，港口庫(kù)存自去年12月下旬的287萬(wàn)噸開(kāi)始快速回升以來(lái)，庫(kù)存成本多在2020元/噸以上（對(duì)應(yīng)至倉(cāng)單成本），價(jià)格繼續(xù)提漲將面臨港口的出庫(kù)壓力，后續(xù)的提漲空間不樂(lè)觀。

記者在調(diào)研過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，對(duì)于此輪提漲空間，鋼廠均以觀望為主，焦化廠對(duì)于現(xiàn)貨較不樂(lè)觀，部分企業(yè)認(rèn)為價(jià)格還有向下的空間，樂(lè)觀者認(rèn)為可以實(shí)現(xiàn)1—2輪提漲，具體幅度在于鋼廠的讓利空間，以及終端需求的強(qiáng)弱，如果終端需求較強(qiáng)，可帶動(dòng)鋼廠備貨，是后續(xù)提漲是否實(shí)現(xiàn)的重要影響因素。

調(diào)研期間，焦鋼企業(yè)紛紛向記者表示，2017年煤礦推行長(zhǎng)協(xié)價(jià)格以來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)明顯減小，且產(chǎn)量對(duì)于價(jià)格的敏感性顯著增強(qiáng)，價(jià)格重心逐年穩(wěn)步提高。

李巖認(rèn)為，今年焦煤供應(yīng)壓力進(jìn)一步減輕，供求預(yù)計(jì)更加均衡，價(jià)格料繼續(xù)穩(wěn)中有升。他表示，一方面，山東焦煤供應(yīng)減少，山東地區(qū)作為第二大焦煤主產(chǎn)地，今年1月份在對(duì)超千米沖擊地壓煤礦和瓦斯突出煤礦停產(chǎn)檢查之后，對(duì)煤礦合規(guī)產(chǎn)能進(jìn)行20%核減，調(diào)研過(guò)程中也發(fā)現(xiàn)目前山東地區(qū)焦煤供應(yīng)緊張，價(jià)格堅(jiān)挺。另一方面，澳煤進(jìn)口限制仍舊存在，平控澳煤進(jìn)口雖然有中澳關(guān)系的影響，但很大程度上也受到保留煤炭供給側(cè)改革紅利的影響，煤炭進(jìn)口的調(diào)控政策料反復(fù)出現(xiàn)。

“受環(huán)保以及新增產(chǎn)能釋放的影響，今年焦炭供求相對(duì)寬松，價(jià)格上行壓力較大，不過(guò)因終端需求韌性以及焦煤的提振，焦炭的成本支撐也較為強(qiáng)勁，焦炭?jī)r(jià)格重心下移、小幅波動(dòng)。”李巖說(shuō)。