受國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力和樓市旺季不旺的因素影響，鋼市需求減弱導(dǎo)致鋼企對焦炭原料的消費明顯萎縮，焦炭企業(yè)主動降價出貨。在終端需求不佳的背景下，國內(nèi)焦炭期貨2001合約近期延續(xù)下跌的走勢，期價穩(wěn)步回落至1740元/噸一線。鑒于后市北方霧霾天氣加重，環(huán)保限產(chǎn)將迫使鋼企開工率走低，焦炭需求面臨進一步打壓，焦炭期價重心有望進一步下移。

美聯(lián)儲降息應(yīng)對偏弱經(jīng)濟局面

今年以來，全球貿(mào)易爭端導(dǎo)致主要經(jīng)濟體經(jīng)濟下行壓力增大。美國經(jīng)濟在步入下半年以后呈現(xiàn)明顯的疲態(tài)，制造業(yè)萎縮加劇和就業(yè)增幅放緩，加重了市場對美國經(jīng)濟的擔(dān)憂，給了美聯(lián)儲繼續(xù)降息的理由。如外界預(yù)期，美聯(lián)儲在10月31日凌晨宣布年內(nèi)第三次降息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點，至1.5%—1.75%的區(qū)間。雖然此次降息行動或為美國風(fēng)險資產(chǎn)提供一定支撐，但令市場意外的是，美聯(lián)儲在此次議息會議上暗示年內(nèi)或暫停降息，市場焦點將轉(zhuǎn)向該機構(gòu)的“擴表”政策。美聯(lián)儲在聲明中刪除了“將采取適當(dāng)行動維持經(jīng)濟擴張”這一表述，僅表示將繼續(xù)密切關(guān)注影響經(jīng)濟前景的因素，業(yè)內(nèi)稱這一舉動暗示美聯(lián)儲將暫停降息行動。降息舉措符合市場預(yù)期，但就美國經(jīng)濟中長期表現(xiàn)而言，預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)大概率暫停降息。全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟表現(xiàn)偏差成為美聯(lián)儲降息的重要推力，也暗示需求不佳或引發(fā)大宗商品需求前景轉(zhuǎn)弱，這將在短期內(nèi)對商品價格形成沖擊。

國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力依然存在

雖然我國逆周期調(diào)節(jié)力度不斷加大，但受季節(jié)性因素影響，10月制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI均有所回落，表明經(jīng)濟下行壓力加大。據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局聯(lián)合發(fā)布數(shù)據(jù)，10月份制造業(yè)PMI為49.3%，較上月下降0.5個百分點，創(chuàng)今年二季度以來最低水平。與制造業(yè)PMI走勢一致，10月份非制造業(yè)PMI較上月回落0.9個百分點，至52.8%，但非制造業(yè)繼續(xù)在擴張區(qū)間運行。10月份PMI在榮枯線以下重新回落，暗示經(jīng)濟下行壓力加大。在季節(jié)性因素制約下，未來黑色產(chǎn)業(yè)鏈需求或進一步削減。

國內(nèi)樓市降溫削弱鋼材消費前景

從鋼材終端需求市場來看，今年我國樓市“金九銀十”冷清收官。雖然國內(nèi)多數(shù)房企以價換量促回款，四季度銷售增速有望穩(wěn)中有升，但樓市調(diào)整態(tài)勢未變，房價保持穩(wěn)中趨降，政策仍將維持從嚴基調(diào)。傳統(tǒng)的樓市旺季“金九銀十”在今年黯然失色。據(jù)中國指數(shù)研究院初步統(tǒng)計，10月樓市成交量環(huán)比下降5.3%，同比上升31.2%，各線城市中，僅二線代表城市成交量同環(huán)比齊升。具體來看，10月一線城市成交量整體環(huán)比下降15.8％，廣州降幅較大，為28%。深圳樓市成交較為穩(wěn)定，環(huán)比降幅僅為2%。未來融資端、需求端政策大方向?qū)⒗^續(xù)保持平穩(wěn)，但隨著經(jīng)濟下行壓力加大，不排除有邊際改善可能。

北方降溫施工需求減弱

每年臨近年末，我國北方地區(qū)率先降溫，冷空氣降臨會影響建筑施工進程，從而變相減弱鋼市消費。從10月國內(nèi)鋼市需求情況來看，整體景氣度依然偏差。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2019年10月份中國鋼鐵行業(yè)PMI為43.0%，環(huán)比下滑4.0個百分點，連續(xù)五個月處于榮枯線之下。分指標(biāo)來看，新訂單指數(shù)明顯下滑，產(chǎn)出指數(shù)小幅增加，成品材庫存指數(shù)大幅增加，表明市場主動去庫存心態(tài)較重，價格上方承壓。截至10月31日，Myspic國內(nèi)鋼材價格綜合指數(shù)137.52，月環(huán)比下跌2.02%，較去年同期下跌15.54%；國內(nèi)長材指數(shù)為157.21，月環(huán)比下跌2.01%，較去年同期下跌17.37%；螺紋鋼指數(shù)為150.81，月環(huán)比下跌1.42%，較去年同期下跌19.68%。10月份全國建筑鋼材價格弱勢振蕩。

與此同時，從環(huán)保角度來看，進入11月份以后，北方霧霾天氣將越來越嚴重，多地將迎秋冬季大氣污染治理戰(zhàn)，環(huán)保限產(chǎn)政策將加嚴執(zhí)行。預(yù)計11月份國內(nèi)鋼材現(xiàn)貨價格將承壓，而焦炭的供需矛盾也會逐漸積累。

需求不佳導(dǎo)致焦炭再度降價

國內(nèi)焦炭市場總體弱穩(wěn)運行，在10月山西地區(qū)鋼廠調(diào)降50元/噸落地執(zhí)行之后，自11月1日開始，上述地區(qū)又開始執(zhí)行新一輪調(diào)降50元/噸的措施。環(huán)保方面,山東、山西、河北等地響應(yīng)天氣預(yù)警，鋼焦企業(yè)運輸及生產(chǎn)管控程度加強。焦化廠方面，受地區(qū)天氣影響，山西部分焦企生產(chǎn)稍有下降，整體焦企心態(tài)偏弱，當(dāng)前出貨較為積極，庫存整體水平不高。

綜上來看，由于國內(nèi)外經(jīng)濟下行壓力存在，疊加季節(jié)性因素凸顯，北方天氣轉(zhuǎn)冷影響建筑工地施工，霧霾天氣頻發(fā)迫使鋼企開工率走低，終端需求減弱將削減原料焦炭的消費量，從而拉低焦炭期貨價格重心。在終端需求不佳的影響下，筆者認為后市國內(nèi)焦炭期貨2001合約和2005合約料將延續(xù)下跌趨勢，2001合約期價有望回落至1500—1600元/噸區(qū)間，2005合約期價有望回落至1400—1500元/噸區(qū)間，維持看空策略。（作者：寶城期貨1隊）